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随着越来越多的亚洲企业家、大亨和富裕家庭准备将企业的控制权移交给下一代，他们正转向家族理财办公室，以促进继任计划和财富转移。 

如今，典型的家族理财办公室所做的不仅仅是管理财富；它还处理其他问题，如税收和法律、继承和慈善事业等。设立家族理财办公室可以带来许多好处。

最重要的利益之一是，家族理财办公室可以高度定制和结构化，以涵盖您对未来的愿景、投资理念以及保护人力和智力资本的计划。换句话说，它是 高度定制的和个性化的。.

如果结构正确， 家族理财办公室也可以 保护家族成员的隐私。家族理财办公室允许一个家庭在一个安全的地方拥有所有个人信息，如家庭指南针、家庭章程、捐赠契约、股东协议、公司章程等，只有有限数量的人员拥有访问权限。因此，家族理财办公室可以充当家庭隐私的守护者和看门人。

在过去的几年里，新加坡已成为家族理财办公室的首选基地。这个城市国家作为家族理财办公室中心的诸多优势包括稳定的商业和政治环境、强大的法治，以及深厚的金融、投资和财富的管理人才库。以下是许多超级富裕家庭选择在新加坡设立家族理财办公室的一些常见原因。

融石资本如何帮助您

我们专门的融石资本家族理财办公室团队由经验丰富的投资组合经理、分析师以及运营、合规和法律专家组成，在帮助高净值人士利用 可变资本公司结构建立家族理财办公室方面积累了丰富的经验.

融石资本拥有一家可变资本公司，该公司允许我们通过多个子基金管理家族理财办公室客户的资产和投资。每个家族理财办公室客户只需在融石可变资本公司的保护伞下注册一个子基金，这是一个简单的过程，将由我们经验丰富的入职团队处理。

有关融石资本家族办公室服务和产品的更多信息，请联系我们的任何客户经理或写信至 Familyoffice@rockstead.com。

相关资料

单户与多户家族理财办公室结构

了解可变资本公司（VCC）

税收优惠计划及考虑因素

根据每个家族的需求， 家族理财办公室 的基金结构可能从简单的投资控股结构到涉及多个信托、个人受益人的子信托、私人信托公司、多个基金和复杂资产类别等的复杂安排。在本文中，我们将讨论两个常见的结构，即 单户家族理财办公室（SFO） 和 多户家族理财办公室（MFO）。

单户家族理财办公室

据估计，新加坡有超过700个单户家族理财办公室，并且这数字近年来一直在增长。新加坡金融管理局没有关于其运营规模的硬数据，因为单户家族理财办公室不管理第三方资金，因此没有在新加坡金融管理局注册或获得许可。然而，行业研究估计，每个单户家族理财办公室通常管理的资产超过1亿美元，因此由单户家族理财办公室管理的总资产可能约为200亿美元。

一般来说，“单户家族理财办公室”是指为家族或代表家族管理资产的实体，该实体也由同一家族的成员全资拥有或控制。

典型的单户家族理财办公室结构包括由新加坡注册的单户家族理财办公室公司管理的在岸或离岸基金实体。单户家族理财办公室公司为基金提供投资管理服务。它同时可以为家族提供礼宾和行政服务。

由于单户家族理财办公室公司负责代表单个家族而非外部方管理基金，因此根据新加坡金融管理局（MAS）的规定，它可能有资格获得CMS（资本市场服务）许可豁免。在以下结构图中，如果单户家族理财办公室公司由基金实体直接持有，则适用此类豁免。

基金实体的选择范围很广，家族可以在境内（新加坡）和境外工具之间进行选择。新加坡常用的工具包括私人有限公司、有限合伙企业和VCC（可变资本公司），我们将在下一节中对此进行更多讨论。

一些家族可能会在其家族理财办公室平台上建立信托结构。信托的使用提供了几个优势，其结构可以使其不被视为高净值个人所有，也不构成个人去世时遗产的一部分。因此，设立信托的主要目的包括继承和遗产规划、婚姻破裂时对债权人的资产保护、财富规划、保持资产信息的机密性、确保家族企业的连续性以及税收最小化等。此外，信托有助于委托人去世后转移遗产的过程，同时避免漫长且可能昂贵的遗嘱认证。

新加坡的信托通常由机构受托人或私人信托公司管理。

比较融石资本的家族理财办公室设置

我们的团队由经验丰富的投资组合经理、分析师以及运营、合规和法律专家组成，能够帮助您应对 创建家族理财办公室 结构的复杂性，以实现您对未来的愿景、投资理念以及保护人力和智能资本的计划。

一般来说，我们的家族理财办公室客户可以选择在可变资本公司结构下设立单户家族理财办公室（SFO）或多户家族理财办公室（MFO）。每个选项都有相关的优点和局限性。

另一方面，在融石资本可变资本公司的保护伞下建立多户家族理财办公室 不需要成立公司实体或基金。客户只需要注册可变资本公司子基金，这是一个简单快捷的过程。由于融石资本 已获得13U免税，多户家族理财办公室客户无需申请任何免税计划，即可对其投资回报享受免税。这些优势意味着，在融石资本可变资本公司下建立多户家族理财办公室需要更短的时间（估计为45天）。此外，多户家族理财办公室允许 接受外部投资者的投资资金，这基本上意味着，如果家族理财办公室愿意，可以使用该设置来经营资产管理业务。

有关融石资本的家族理财办公室服务和产品的更多信息，请联系我们的关系经理或致函 Familyoffice@rockstead.com.

相关资料

为何在新加坡设立家族办公室？

了解可变资本公司（VCC）

税收优惠计划及考虑因素

新加坡受公认为世界领先的基金管理中心。在过去十年中，政府积极采取重要措施发展新加坡的基金管理行业，并积极促进和提高新加坡在全球基金管理行业的吸引力。

2018年，新加坡过会通过了《2018年可变资本公司法》（“VCC法案”）。该法案于2020年1月生效，当时新加坡金融管理局宣布启动可变资本公司监管框架。可变资本公司法案规定了适用于投资基金的新公司工具的成立和运营细节。

新加坡政府创建了这一新的企业结构，以吸引在开曼群岛等低税收管辖区注册资产的对冲基金和家族理财办公室。这是对欧盟2020年2月决定将开曼群岛列入非合作税务管辖区黑名单的对应举措。

这项立法另外旨在提高新加坡作为全方位服务的国际基金管理中心的地位，预计将改变新加坡资产和财富管理行业的游戏规则，巩固新加坡在该地区的作用。

本文解释了可变资本公司的主要特征，即与可变资本公司的成立和设置相关的法律框架，阐述了可变资本公司结构相对于其他基金结构的优势，并概述了可变资本公司下可用的税收激励计划。

理解可变资本公司伞和子基金

可变资本公司可以作为一个独立基金或具有 多个子基金和股票类别的伞式结构建立。保护伞可变资本公司能规定子基金之间的资产和负债分离，确保一个子基金的 资产不得用于偿还另一个子基金的负债. 

为了解决可变资本公司内部跨部门传染的关键风险，任何与子基金资产和负债分离不一致的条款（如可变资本公司签订的章程或协议）都将无效。 

拥有多个子基金的可变资本公司必须为 伞式基金下的所有子基金拥有相同的基金经理。此外，个别子基金的清盘不会自动启动整个伞式基金的清盘。  

可变资本公司的子基金可以 投资于同一可变资本公司的其他子基金 。

 需注意的是，子基金如同 独立法人，必须遵守法院命令。可变资本公司可就某个子基金提起诉讼或被起诉，并可就该子基金行使与适用于根据《新加坡公司法》注册成立的公司相同的抵消权。

可变资本公司 (VCC) 关键特性——详解

基金经理

可变资本公司必须由新加坡金融管理局监管或许可的基金经理管理， 除非获得豁免。这项豁免仅适用于根据《证券及期货法》（SFA）特定条款豁免的金融机构。 

豁免意味着那些目前因是房地产基金而免于许可和 注册的基金经理不能使用可变资本公司. 

然而，这并不会使房地产基金经理或单户家族理财办公室使用可变资本公司无效，如果他们发现使用可变资本公司为令人信服的提议，他们可以获得许可，然后推出可变资本公司。 

董事职务 

可变资本公司须由董事会管理，董事会对可变资本公司的治理承担主要责任。 

可变资本公司必须 至少有一名正常新加坡居民的董事 。唯一董事也可以是可变资本公司的唯一股东。 

可变资本公司必须至少有一名 董事，该董事同时也是管理可变资本公司的基金管理公司 的董事或合格代表。 

可变资本公司不能由法人团体担任其董事，不论该法人团体的居住地何在。

托管人

 可变资本公司必须通过委托“托管人”来保护其资产，除非获得豁免。托管人必须是《证券及期货法》下批准的CIS受托人。此类托管人必须遵守《CIS准则》，该准则将规定授权计划托管人的运营义务。

 由PE/RE/VC基金的限制或豁免计划组成的可变资本公司可免于要求托管人。为了利用这一豁免，可变资本公司必须向其投资者披露缺乏托管人的情况，获得投资者对这一托管安排的认可，并确保每年对该计划进行审计，并向投资者提供审计报告。

年度股东大会

 可变资本公司应在财政年度结束后的六个月内，每年召开一次年度股东大会。第一个财政年度不得超过18个月（除非ACRA另有批准）。 

可变资本公司不受举行年度股东大会（AGM）的强制性要求的约束，并且可以选择通过向股东发出至少60天的通知来免除召开年度股东大会。

 AML/CFT要求

 为防止滥用可变资本公司洗钱和资助恐怖主义：

1. 新加坡金融管理局将监督可变资本公司的AML/CFT要求，以确保其符合AML/CFT
2. 可变资本公司被要求将履行AML/CFT职责外包给其基金经理，并最终负责遵守其AML/CFT要求
3. 可变资本公司的董事要接受适当的检查，可变资本公司必须至少有一名董事同时也是其基金经理的董事

可变资本公司下的税收优惠计划

新加坡境内全权管理基金（无论是离岸基金还是在岸基金）的人员为该基金在新加坡境内创造了应税存在。在没有税收协定或税收优惠的情况下，由于新加坡基金经理的活动而产生的基金收入和收益可能须在新加坡纳税。然而，新加坡国内立法规定对此类基金免税。

 然而，《新加坡所得税法》第130条（简称“新加坡居民基金计划”或“SRF”）和第13U条（简称为“增强型基金计划”或“ETF”）下的免税范围将扩大到可变资本公司。

新加坡居民基金计划，13O

新加坡居民基金计划旨在鼓励基金经理将其基金工具设在新加坡。与避税天堂基金相比，使用新加坡基金的主要优势在于， 基金管理公司 和投资团队位于基金所在地（即新加坡）。 

由新加坡基金经理管理的新加坡居民基金，如果是“经批准的公司”，则从“指定投资”中获得的“指定收入”将免税。要使基金有资格成为核准公司，基金工具必须（包括其他条件）具有公司的法律形式，在新加坡行使控制和管理权，并使用新加坡的基金管理人。除此之外，每个财政年度的商业支出要求至少为20万新元。没有最低基金规模要求。 

指定投资的清单很广泛，但需要进行个别分析。一些非常明确的除外条款是与新加坡房地产相关的投资。 

值得注意的是，该基金不能完全由新加坡人所有。如果投资者是不符合资格的投资者（NQI），其实益拥有超过第13O条规定的百分比，则投资者有责任向新加坡税务机关支付罚款。罚款额实际上相当于他在基金收入和收益中所占份额应缴纳的企业所得税。

增强型基金计划，13U

与“新加坡居民基金”计划类似，“增强型基金”计划对新加坡基金经理管理的基金的“指定投资”产生的“指定收入”提供免税。与“新加坡居民基金”计划不同，基金 不必在新加坡注册成立或居住 即可申请“增强型基金”计划。

然而，申请“增强型基金”计划的条件包括申请时 最低基金规模为5000万新元 ，以及管理该基金的 基金管理公司 以及管理该基金的基金管理公司至少有 三名投资专业人士此外，要求在新加坡的商业支出为 50万新元在每个财政年度 。“增强型基金”计划对 投资者的概况和持股比例没有限制。该基金既 可以在境外，也可以在境内. 

新加坡可变资本公司有资格参加“增强型基金”计划（如符合所有条件）。

融石资本如何帮助您

我们专门的融石家族理财办公室团队由经验丰富的投资组合经理、分析师以及运营、合规和法律专家组成，在帮助高净值人士利用可变资本公司结构建立家族理财办公室方面积累了丰富的经验。

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设立子基金后，我们将继续支持您：

1. 投资组合分析、构建和实施
2. 投资组合、风险管理和运营（如基金管理、认购/赎回等）
3. 企业服务、审计和报告
4. 持续咨询（如税务咨询、遗产规划、交易采购等）

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相关资料

单户与多户家族理财办公室结构

随着全球经济的不断发展和相互联通，国际贸易仍然是经济增长和发展的重要推动力。贸易融资是全球贸易的核心，近年来，由于对高效、安全的跨境交易的需求日益增长，贸易融资这一金融行业经历了显著增长。贸易融资已成为对私人债务投资者具有吸引力的另类资产类别，他们寻求利用其独特的风险回报特征以及与传统投资的低相关性。

本文探讨贸易融资作为私人债务投资的吸引力，深入分析其在促进全球贸易、市场规模、增长潜力和各种金融工具方面的重要性。我们还将讨论贸易融资作为一种多样化工具的好处、其风险回报状况以及这些投资的社会和环境影响。此外，我们将研究与贸易融资投资相关的挑战和风险，并介绍各种投资战略和工具。通过全面的分析，我们旨在强调贸易融资作为一种私人债务投资机会的吸引力，并为希望在这个充满活力和不断增长的市场中实现投资组合多元化的投资者提供见解。

了解贸易融资

促进国际贸易的作用

贸易融资通过应对跨境交易中固有的挑战和风险，在促进国际贸易方面发挥着关键作用。它为进口商、出口商和金融机构提供了各种好处，例如：

• 风险缓释：通过提供付款担保和保险，贸易融资降低了出口商不付款的风险，并确保进口商及时交货。

• 改善现金流：贸易融资解决方案，如保理和福费廷，使企业能够获得营运资金，从而有效地完成订单和管理现金流。

• 融资渠道：贸易融资对中小企业特别重要，可以帮助克服传统银行贷款的局限性，提供替代资金来源。

• 增强信任和信心：贸易融资工具，如信用证，通过让成熟的金融机构作为中介，在交易对手之间建立信任。

• 经济增长：通过促进国际贸易，贸易融资有助于发达市场和新兴市场的经济发展、创造就业机会和减贫。

总之，贸易融资是全球贸易的重要推动者，它提供了各种金融工具，可以降低风险，增加现金流，并促进经济增长。

市场规模和增长潜力

贸易融资是一个巨大的市场，截至2021年，全球货物贸易价值估计每年超过20.8万亿美元^[1]。近年来，在国际贸易激增、金融技术进步以及中小型企业对替代资金来源需求增加的推动下，该基金持续增长。根据各种行业预测，预计未来几年全球贸易金融市场将以约5.6%^[1] 的复合年增长率增长，到2031年估值将达到约35.8万亿美元^[1].

推动贸易融资增长的因素

贸易融资市场的扩大有几个因素：

全球化：随着各经济体之间的相互联系日益紧密，对高效和安全的贸易融资解决方案的需求不断增加。跨境电子商务的增长和新兴市场对全球贸易的日益参与进一步推动了这一需求。

金融普惠：贸易融资在为中小企业提供资金渠道方面发挥着关键作用，中小企业在通过传统银行渠道获得资金方面往往面临挑战。随着各国政府和金融机构越来越认识到中小企业在推动经济增长方面的重要性，它们正推动着促进获得贸易融资的政策和举措。

技术创新：金融科技公司通过开发数字平台、区块链解决方案和人工智能驱动的风险管理工具，正彻底改变贸易金融格局。这些创新有足够潜力实现简化流程，改进风险评估，进而提高贸易融资交易的整体效率。

投资者多元化：贸易融资与传统资产类别的低相关性，加上其诱人的风险回报率，激发了机构和私人债务投资者寻求投资组合多元化的兴趣。

与传统资产类别相关性低

投资组合多元化的好处

投资组合多元化是投资者寻求通过将投资分散到不同资产类别来最大限度地降低风险和提高回报的关键战略。贸易融资作为一种私人债务投资，与股票、债券和房地产等传统资产类别的相关性较低。这种低相关性主要是由于贸易融资交易的独特特征，这些交易通常是短期的，并由有形商品作为后盾。

因此，投资贸易融资可以通过降低整体投资组合的波动性，并为市场衰退提供缓冲，帮助投资者获得更好的风险调整回报。此外，贸易融资投资的短期性质使其能够对不断变化的市场条件作出更快速的反应，从而进一步增强其作为多样化工具的吸引力。

贸易融资的风险-回报概况

信用风险和违约率

与贸易融资投资相关的主要风险之一是信贷风险——借款人不付款的风险。然而，贸易融资的信贷风险通常低于其他私人债务投资，这是因为交易有担保，而且有信誉良好的金融机构作为中介参与。

从历史上看，贸易融资交易的违约率一直很低，估计在0.02%-0.25%之间^[1]。这在一定程度上是由于贸易融资的短期性质以及银行和其他金融机构采用的严格尽职调查程序。此外，贸易融资交易的自我清算性质确保了不付款的风险大大降低。

贸易融资中的风险缓释战略

贸易融资提供者采用各种风险缓解战略来有效管理信贷风险。这些可能包括：

抵押：贸易融资交易通常由基础商品担保，在违约的情况下，可以对基础商品进行清算以收回未偿金额。

信用证和银行保函：这些工具提供信誉良好的金融机构的付款担保，降低出口商不付款的风险，并确保进口商及时交货。

信用保险：贸易信用保险通过覆盖一定比例的未偿应收账款来保护贷款人免受拖欠。

多元化：将投资分散到不同的行业、地区和交易对手，有助于降低与贸易融资相关的集中风险。

总之，由于与传统资产类别的相关性较低、违约率较低以及有效的风险缓解战略，贸易融资投资的风险-回报状况极具吸引力。这些特点使贸易融资受到私人债务投资者的青睐，从中寻求投资组合的多元化，并提高风险调整后的回报。

社会和环境影响

支持中小企业

贸易融资在促进金融包容性方面发挥着至关重要的作用，为中小企业提供了通过传统银行渠道无法获得的资本。通过投资贸易融资，私人债务投资者可以支持中小企业的增长和扩张，为创造就业、经济发展和减贫做出贡献。此外，贸易融资提供的更多融资机会有助于为中小企业在国际贸易中创造公平的竞争环境，使它们能够更有效地与更大的市场参与者竞争。

促进可持续和合乎道德的贸易实践

投资于贸易融资也有助于促进可持续和合乎道德的贸易做法。许多贸易融资提供商已开始将环境、社会和治理（ESG）标准纳入其投资战略和尽职调查流程，以确保融资交易遵守负责任的商业惯例。

通过支持优先考虑可持续性和道德实践的公司，私人债务投资者可以帮助推动全球贸易的积极变化，同时减轻与资助对环境或社会有害的活动相关的声誉风险。

总之，贸易融资投资不仅提供有吸引力的收益和较短期限，更为投资者提供产生积极社会和环境影响的机会。通过支持中小企业和促进可持续贸易实践，私人债务投资者可以为经济发展和提高全球贸易标准做出贡献，同时提高其投资组合的风险调整回报。

贸易融资投资面临的挑战与风险

运营和监管风险

贸易融资投资面临各种运营和监管风险，这可能影响其业绩和整体吸引力。这些风险可能包括：

- 遵守国际贸易法规，如反洗钱（AML）、了解客户（KYC）和制裁要求，这些要求和程序可能既复杂又耗时。

- 不同司法管辖区的法律框架和合同执行存在差异，这可能会使违约情况下的纠纷解决和恢复工作复杂化。

- 外汇风险敞口，特别是在涉及多种货币的交易中。

政治和经济不确定性

贸易融资投资可能受到进口国和出口国政治和经济不确定性的影响。政治不稳定、政府政策变化和经济衰退等因素可能会影响交易对手的信誉并扰乱贸易流动，从而可能影响贸易融资投资的绩效。

投资战略与工具

直接贷款和资金

私人债务投资者可以通过直接贷款给借款人或投资于专业资产管理公司管理的贸易融资基金来获得贸易融资投资。直接贷款使投资者能够更好地控制自己的投资并协商定制的条款，而投资基金则可以获得多元化的贸易融资交易和专业管理。

结构性金融与证券化

结构性融资和证券化为投资者获得贸易融资资产敞口提供了另一条途径。这些投资工具包括将贸易融资应收款集中到一个特殊目的工具（SPV）中，并发行由相关资产支持的证券。这种方法允许投资者投资于具有不同风险和回报状况的贸易融资资产，具体取决于他们选择的部分。

金融科技平台和市场借贷

金融科技平台和市场贷款已成为投资者获得贸易融资投资的创新方式。这些平台将借款人与投资者联系起来，为贸易融资交易的发起、承销和服务提供便利。通过利用技术，与传统投资渠道相比，金融科技平台可以提供更大的透明度、更低的费用和更高效的流程。

贸易融资展现一个引人注目的私人债务投资机会，提供具有吸引力的收益、投资组合多样化以及积极的社会和环境影响的独特组合。随着全球贸易的持续增长和技术重塑金融格局，贸易融资投资已成为一个充满活力和不断增长的市场，值得有眼光的投资者关注。

贸易融资市场的前景仍然充满希望，预计未来几年将持续增长。预计市场将受益于对替代融资解决方案的需求不断增加，特别是对中小型企业的需求，以及金融技术的不断进步，从而简化贸易融资流程并使其现代化。投资者若能适度驾驭这些未来市场前景和趋势，将能够更充分利用贸易融资投资带来的诱人机会。

对这一令人兴奋的资产类别感兴趣的投资者， 融石复原基金 为您提供一个绝佳的机会。本基金专注于结构良好的贸易融资交易，利用我们团队深厚的行业专业知识、严格的尽职调查和有效的风险管理战略，我们为客户提供多样化的贸易融资投资组合。

通过投资融石复原基金，客户可以从贸易融资具有吸引力的风险回报中受益，同时也可以支持中小企业，促进可持续贸易实践，并为经济发展做出贡献。随着全球经济的发展和新的投资机会的出现，融石复原基金旨在引领前沿，为我们的客户提供创新的解决方案，以增强他们的投资组合并实现他们的财务目标。

有关融石服务和基金产品的更多信息，请联系我们的关系经理或致函 enquiries@rockstead.com.

参考：

[1],[2],[3] International Chamber of Commerce (ICC) 2022 Trade Register Report, available at:2022 ICC Trade Register report: Global risks in trade finance (iccwbo.org)

[4]“2021 Trade Finance Gaps, Growth, and Jobs Survey” by Asian Development Bank (2021), available at: 2021 Trade Finance Gaps, Growth, and Jobs Survey (ADB Brief No. 192)

研究人员发现，一般在基于风险和费用的调整后，绝大部分的活跃基金经理在大多数时候的表现都低于应有水平 ^[1]。固因此大多数活跃管理的基金普遍表现不如预期，但尽管如此，投资者仍经常接获财务顾问告知他们有“具吸引力”或“极好”，能超越市场的投资机会。然而，这些机会往往令人大失所望。

事实是，投资者往往未能充分了解风险调整回报的概念，并且经常只被推荐在相对较短的时间内产生巨大收益的投资产品。鉴于大多数投资者无法客观评估概率和风险，类似的陈述最终会误导他们一味追逐回报而损害他们的投资。

虽然风险调整后回报的概念，或评估与风险相关的投资收益并不算新理念，但财务顾问通常不会正确地向投资者详尽介绍。因此普通投资者通常缺乏适当评估投资组合和金融商品的必要框架。

只要观察以下图表（不应用任何数学公式），就可以很容易地得出投资组合A优于投资组合B的结论，即使两个假设投资组合的最终结果（或绝对回报）是相同的。

投资者需注意的是，从1992年到2022年，标准普尔500指数的夏普比率约为0.64。一般来说，任何夏普比率为1或更大的投资组合都被认为是好的。我们在融石的目标是最大限度地提高我们投资组合的风险调整回报（而不仅仅是绝对回报）。融石为家族理财办公室客户构建的投资组合的夏普比率通常高达2。

去除相关

资产相关性 衡量投资相对于彼此的流动关系。当资产在同一时间向同一方向移动时，为正相关；当一种资产倾向于上升而另一种资产下跌时，这两种资产呈负相关。

两项投资之间的相关性可以使用一种称为皮尔逊相关系数的统计数据来衡量，也可以简称为相关系数。从数学上讲，它是两个变量如何相互移动的统计度量。该度量的范围从负1到正1，其中负1表示完全负相关，正1表示完全正相关。

在融石投资组合构建框架的背景下，我们更关注了解投资组合如何与各种金融市场存在相关。人们也许会问，这种相关性分析重要吗？

简单地说，与市场相关性低的投资组合为投资者 提供了保护 ，尤其是在经济衰退或全球股票抛售时期。

本框架的主要目标之一是使我们能够构建具市场中性的投资组合。换言之，我们倾向于独立于市场方向的投资组合回报。这是通过持有各种资产的多头和空头头寸来抵消市场风险来实现的。

通过抵消市场风险，市场中性投资组合较少受到市场波动和市场风险的影响。随着时间的推移，这可以带来 更稳定和可预测的回报 。在市场低迷时期，市场中性的投资组合也可以帮助投资者保存资本，使其成为规避风险类投资者一项具吸引力的投资选择。

极端损失的规模

“回撤”是投资组合或基金从最高点到最低点的下降百分比。衡量特定时期内的最大回撤是量化投资组合或基金下行风险的实用方法。

回撤给投资者带来重大风险，因为克服回撤所需的投资组合价值可能会大幅上升。 例如，如果投资组合损失 1%，则只需要增加 1.01% 即可恢复到之前的峰值，这看起来可能并不多。 然而，20% 的回撤需要 25% 的回报才能达到旧的峰值。 2008年至2009年金融危机期间，50%的回撤需要100%的增长才能恢复之前的峰值。

限制回撤风险至关重要，我们对我们的投资组合进行了广泛的压力测试。 我们的投资组合构建框架规定，在市场极度低迷时期（例如 2008 年金融危机），我们不会实施任何最大回撤超过 15% 的投资组合。

恢复

在考虑投资组合的下行风险时，不仅要考虑提款的程度，还要 考虑提款需要多长时间才能恢复。.

一个投资组合减少25%可能需要数年时间才能恢复。另一方面，另一个构建良好的投资组合可能会在几个月内弥补损失，在短时间内将投资组合推向峰值。

不幸的事实是，这种规模甚至更糟的股市下跌时有发生。在1871年至2019年的148年中，有11次股票（以标准普尔500指数衡量）摧毁了投资者至少25%的价值（见下表）。在2001年和2008年的经济衰退中，损失超过了40%。

在最糟糕的情况，即20世纪30年代的大萧条，投资者损失了80%以上的资金。如果他们继续投资，须超过15年的时间才能恢复资金。

参考：

[1] SPIVA (S&P Indices Versus Active) 2022 report produced by S&P Dow Jones Indices

阅读文章（下） 部

融石投资组合构建框架（下）

在本文的 第一部分 中，我们简要讨论了衡量、评估和比较投资组合或投资基金绩效的框架的必要性。在融石资本，我们也使用这个框架来客观评估和改善我们客户的投资组合和内部基金的业绩。

在本节文章，我们将讨论投资组合对提供稳定和分布良好的正回报的重要性，以及如何构建这样的高绩效投资组合。

稳定性

稳定性指标衡量 正回报的一致性，可以用多种方法来定义。一种直白的方法是简单地衡量投资组合在给定时期内产生正回报的月份百分比。稍微复杂一点的方法是计算投资组合的连续正月回报率。

无论使用何种方法，通过观察下面三个假设的投资组合，变可以评估投资于稳定投资组合的价值。稳定的投资组合C产生的正回报在所有时间框架内均匀分布。

稳定的投资组合显然更可取，因为它在任何时间段内的回报都是可预测的，这使得财务规划更容易，并有助于投资者避免长期的低水平表现。

如何构建高绩效投资组合

在讨论了衡量投资组合绩效的各种指标后，人们可能会想知道如何构建一个卓越、高绩效的投资组合。我们的答案是： 战略多元化 和 巧妙利用杠杆。

战略多元化

每一条投资建议都是从关于多元化的论述开始的。其想法是投资于彼此相关性很小或没有相关性的资产类别，以增强多元化并降低投资组合的波动性。这是20多年前的明智建议。然而，自1973年以来，股票和债券在近70%的时间里都是正相关的。

问题是，当我们作为投资者集体涌入各种“不相关”的资产类别时，我们产生了一个不必要但可预测的后果：市场和资产类别之间的相关性上升，降低了多元化的好处。此外，许多学术和从业者的研究表明，在市场低迷时期，资产之间的相关性往往会增加，而此时正是多元化有望保护投资组合的时候。因此，如今的多元化比几十年前困难得多，坚持“持有更多样化的资产类别或外国股票”的旧战略将不再奏效。

考虑到资产类别多元化作为一种有效对冲的局限性，构建卓越投资组合的一种方法是使用各种反相关投资战略。这些投资战略可以包括趋势跟踪、动量、反转、套利交易和波动性交易等。 关键是要专注于战略多元化，而不仅仅是资产多元化。

反相关性和杠杆作用

总部位于奥斯汀的Artemis Capital发表了一篇关于长期经济和货币环境中宏观变化的研究论文 ^[1] 。论文中的一个观察结果是，对于长期、有弹性的投资组合来说， 反相关性是一个有效的防御成分。这里重述和转述这一见解：

假设投资者可以选择购买三种可能的资产：资产A、B和C，当中的两种。前两种资产（A和B）高度相关，两者都产生正回报：分别为15%和13%。另一方面，资产C的收益率略为负，为-5%，但与资产a和B相反。换句话说，在其他两种资产（a和B）遭受回撤期间，资产C获得了最大的收益。

哪两种资产产生的投资组合最好？与直觉相反，组合资产A和C会产生一个投资组合，即使其中一项资产（C）产生负收益，也会产生卓越的风险调整回报（10%的回报和-5%的回撤）。

考虑到投资组合A+C的回报-回撤率要高得多，人们可以简单地将杠杆作用应用于A+C投资组合，以实现比投资组合A+B或持有任何单个资产更高的回报和更低的风险。

尽管简单而有效，但许多投资者（和投资组合经理）尚未充分认识或理解防御性资产给长期投资组合带来的巨大价值。正如Artemis研究团队总结的那样， 反相关性比超额收益更有价值。简单地说，因为市场是不可预测的，反相关性是排除令人讨厌的意外和保护财富的关键。

融石投资组合构建框架

在执行任何投资组合之前，该框架要求我们检查投资组合在资产类别、战略、阿尔法来源和地理风险敞口方面是否足够多样化。

考虑到各种类型的多元化，投资组合应产生高风险调整后的回报，这些回报高度稳定，与全球股票的下行相关性低，并在损失发生时迅速从损失中恢复。

根据我们的经验，战略多元化可能对投资组合的稳定性和风险调整后的收益影响最大。我们怀疑大多数投资组合经理不会像资产类别多元化那样经常讨论战略多元化，因为战略多元化极难实现。

为了实现有效的战略多元化，投资组合经理必须具备开发量化投资模式的技术专长，该模式利用包括衍生品在内的多种金融工具来交易各种资产类别。个人投资组合经理很少具备在所有资产类别中制定投资战略的专业知识。

此外，即使投资组合经理对战略制定非常了解，实施这些战略通常需要在基础设施、技术和人员方面进行大量投资，以管理运营风险。这种投资通常是中小型资产管理公司或对冲基金无法实现的。

基于融石资本的规模，我们已与顶级信誉良好的投资银行的结构或金融工程团队建立了直接合作关系。这些团队具有强大的战略制定和交易执行能力。

这种合作关系使我们能够与客户共同设计投资组合，同时也让我们能够探讨各种行之有效的投资战略，并取得大多数精品对冲基金无法实现的多元化水平。因此，融石扩充规模和保持良好多元化的能力，并不受限于公司的内部交易规模和投资团队。

全权投资组合管理

家族办公室客户可以通过我们的全权投资组合管理（DPM）服务获得高性能的投资组合。我们的家族办公室客户通常有大量投资资金可供部署，使我们能够根据他们的投资目标和风险偏好定制他们的投资组合。这些全权委托投资组合在单独的管理账户中实施，其他客户的资产绝不会与这些投资组合混合。

为了进一步定制客户全权委托投资组合的风险回报状况，我们可以与我们的银行合作伙伴安排，用CPN（资本保护票据）、杠杆票据、期权或认股权证“包装”选定的策略或一篮子策略。事实证明，此类包装或结构对于希望保护其资本、对损失设定严格限制或获得投资杠杆的客户非常有帮助。

对于希望投资金额相对较小的合格投资者，他们可以简单地选择融石定量基金或融石复原基金。这两只基金都是基于相同的多元化原则设计，并使用我们的投资组合构建框架进行评估。

有关融石资本的家族理财办公室服务和基金产品的更多信息，请联系我们的关系经理或致函 familyoffice@rockstead.com.

参考：

[1] The Allegory of the Hawk and Serpent – How to Grow and Protect Wealth for 100 Years, published in 2020

融石投资组合构建框架（上）

新加坡居民基金计划旨在鼓励基金经理将其基金工具设在新加坡。与避税天堂基金相比，使用新加坡基金的主要优势在于，基金管理公司和投资团队位于基金所在地（即新加坡）。

在新加坡注册成立的单户家族理财办公室和可变资本公司都有资格申请 13O—境内基金免税计划 （原13R）或 13U—增强型基金免税计划 （原13X），前提是必须符合相关条件。

相关资料

单户与多户家族理财办公室结构

了解可变资本公司（VCC）

在不断变化的金融格局中，新加坡的经济增长继2022年的3.6%之后，预计将于2023年放缓约至0.5%-2.5%。在这样的背景之下，对于实现回报最大化和保护财富做出明智的决策更为至关重要。

截至2023年，新加坡的金融格局由于经济状况和不断变化的市场动态，呈现诸多挑战。应对这些复杂性需要专业知识和战略性方针。因此，资产管理在释放您投资的全部潜力方面，发挥着至关重要的作用。通过将此角色委托给合适的资产管理公司，您可以获得专业指导、严格的投资战略以及符合您财务目标的定制解决方案。这些新加坡金融管理局（MAS）注册的基金管理公司因其遵守监管标准和致力于保护客户而受到认可，为投资者提供了更高的信心和保证。

选择MAS注册资产管理公司的重要性

新加坡金融管理局（MAS）是负责监督新加坡金融部门的监管机构。MAS注册的资产管理公司遵守严格的监管标准，并接受持续监督，确保高水平的专业性、诚信和投资者保护。

为什么选择MAS注册的基金管理公司？

1. 监管合规性：

   如果结构正确， MAS注册的基金管理公司 遵守最高的监管要求。他们严格遵守适用的法律法规，降低不合规风险，并建立一个透明和负责任的投资环境。

2. 利益冲突：

   我们制定了强有力的流程来解决利益冲突，因为法律要求这些公司以客户的最佳利益为重，从而培养信任并确保您的投资目标始终是重中之重。

3. 风险管理标准合规性：

   MAS高度重视风险管理，注册公司有义务采用有效的风险管理框架。这种对风险管理的重视可以保护您的投资并减少潜在的错误。

融石资本作为您的资产管理公司

在选择资产管理公司时 融石资本 是值得信赖的合作伙伴，拥有为客户带来丰厚投资回报的良好记录。通过我们深入的研究和分析，我们可以指导您的投资决策，重点关注长期增长和资本保值。 我们敬业的团队与客户建立长期关系，了解他们的独特需求和愿望。我们为提供卓越的服务并根据您的财务目标定制我们的战略而感到自豪。

如果您正在寻找一家集专业知识、监管合规性和个性化服务于一体的资产管理公司，我们邀请您了解更多关于融石资本的信息。立即联系我们，安排咨询并了解我们的专家团队如何能帮助您释放资产的全部潜力。

对于在当今变幻莫测的金融市场中游刃有余的高净值人士来说，拥有可靠的财务咨询和财富资产管理服务至关重要。这些服务提供专业知识、战略规划和量身定制的解决方案，帮助他们优化财富创造、保护资产和避免风险。金融专家提供相关的行业见解，帮助客户在复杂的市场中做出明智但不带偏见的决策。总体而言，金融咨询和 财富资产管理 在指导客户驾驭错综复杂的金融市场和实现其财富管理目标方面发挥着关键作用。

财富资产管理如何影响子孙后代

财富资产管理是管理金融业复杂市场环境的关键支柱。它管理高净值个人的资产，甚至为他们的子孙后代服务。外部资产管理（EAM）是为客户提供独立和不带偏见指导的定制服务之一，其目标是优化客户的财富，并为他们提供在财富资产管理中获得专业财务建议的几个优势。这超越了现在，并在为子孙后代保护财富方面发挥着至关重要的作用。规划好未来让个人能够采取积极主动的措施。

以下是财富资产管理如何影响子孙后代的一些示例：

1. 多代财富增长：新加坡的战略性私人财富管理可以帮助资产在几代人中增长和倍增。
2. 遗产保护：子孙后代可以从长期积累的财富中受益。
3. 财务安全：这提供了财务安全，因为财富可以得到保护和管理。

财富资产管理对子孙后代的影响不仅限于财务安排，还包括创造持久的遗产和财务保障，以支持子孙后代的愿望和机会。通过实施周详的计划，家族可以为他们的后代奠定坚实的基础，确保未来的繁荣和安全。立即行动，塑造您家族的未来。遗产建立能创造比您更长寿的事迹，为子孙后代带来持久的价值。只需简单地扪心自问：您希望您家族的未来是什么样子？

融石资本量身定制财富管理服务的利益

在 融石资本，我们致力于提供卓越的定制财富管理服务，以满足您的特定财务需求。通过我们的定制方法，我们展示了对核心价值观的坚定承诺，并提供量身定制的目标设定、特殊投资产品和一支高素质的专业团队。

A. 定制的目标设定和财务规划服务：

我们经验丰富的顾问将与您密切合作，了解您的财务目标，并设计一套量身定制的计划来帮助您实现这些愿景。

B. 获得专有投资产品和基于价值的战略：

作为融石资本的客户，您将可以使用我们独家专有的投资产品。我们的团队不断致力于识别各种资产类别和产品结构的投资机会。

C. 高素质的专家团队：

我们的团队由在财富管理方面具有深厚专业知识的高素质专业人员组成，他们在投资管理、财务规划和风险评估方面拥有丰富的知识和经验。他们将根据您的具体财务目标，为您量身定制不带偏见和全方位的建议。

D. 对核心价值观的承诺：

诚信、透明和以客户为中心的方式是我们业务的核心。我们对这些核心价值观的承诺确保在我们做出的每一个决定中，您的最大利益始终回是重中之重。

立即与我们联系，朝向安稳繁荣的未来迈开大步。让我们帮助您驾驭财富管理的复杂性，释放您财务资源的全部潜力。别在迟疑，把握机会与融石资本一起施展您的财务抱负。

在新加坡选择合适的基金管理公司对于投资者来说，特别是对于高净值个人（HNWIs）和超高净值个人（UHNWIs）而言，更是一个至关重要的决定。您的投资成功与否通常取决于您选择的基金管理公司的专业知识和能力。

什么是基金管理？

基金管理 涉及代表客户对投资基金进行专业管理。基金经理负责做出明智的投资决策、进行市场研究和优化投资组合业绩。有效的基金管理对于在最大限度地降低风险的同时，最大限度地提高投资回报是至关重要。它需要分析金融市场、选择适当的投资战略和适应不断变化的市场条件方面的专业知识。通过基金管理公司进行投资有几个好处，包括允许投资者获取专业知识、多元化的投资组合和规模经济。此外，它使投资者摆脱日常投资管理的负担，使他们能够专注于财务目标的其他方面。

新加坡的基金管理

新加坡的资产管理行业经历了显著的增长，表现优于全球趋势。根据新加坡金融管理局（MAS）的数据，2021年，新加坡管理的总资产增长了16%，达到5.4万亿新元（3.8万亿美元）。这一增长率超过了全球的12%平均水平，巩固了新加坡作为领先资产管理中心的地位。

其基金管理行业在新加坡金融管理局建立的健全监管框架中运作。MAS针对透明度、风险管理和投资者保护设定了高标准。这些规定确保基金管理提供商遵守最佳实践，为投资者提供安全可靠的环境。

选择基金管理公司时应考虑的4个因素

业绩记录

评估基金管理提供商的业绩记录最为至关重要。寻找一家在长期内提供一致且有竞争力的回报的公司。考虑他们在各种市场条件下的表现以及实现投资目标的能力。

投资专业知识

评估基金管理提供商的投资专业知识。寻找一支具有深厚市场知识和成功投资决策记录的团队。他们在识别机会、进行深入研究和实施有效战略的能力，对于实现长期投资成功是最大关键。

风险管理能力

有效的风险管理对于保护和增长投资资本是首要的基本要求。信誉良好的基金管理提供商应建立健全的风险管理框架。这包括实施风险评估工具，采用多元化战略，密切监测市场风险，以保护投资者免受潜在衰退的影响。

合规

确保基金管理提供商在相关当局制定的监管指导方针内运作。遵守法律和道德标准对于保护您的利益和维护投资的完整性同等的重要。

融石资本 是位于新加坡一家备受推崇的基金管理公司，在业界享有盛誉。融石拥有一支经验丰富的专业团队，提供全面的财富管理解决方案，以满足高净值人士和超高净值人士的独特需求。其在提供一致回报和有效管理风险方面保持着良好记录。他们的投资专业知识涵盖各种资产类别和细分市场，确保投资组合的多元化和弹性。

我们诚邀合格的投资者探索融石，并了解他们的创新战略和个性化解决方案，如何能帮助您实现财务目标。敬请访问官网或与融石团队联系，了解有关您可享有的服务范围的更多信息。